Duration vs terminas (obligacijų ETF): paprastas skirtumas

Jei įsiminsite vieną dalyką: terminas (maturity) pasako, kada grąžinama pagrindinė suma; duration pasako, kiek gali judėti kaina, kai keičiasi palūkanų normos.

Trumpai

• Terminas (maturity) – laikas iki obligacija grąžina nominalą.
• Duration – palūkanų normų rizikos (kainos jautrumo) matas.
• Obligacijų ETF atveju „vidutinis terminas“ dažnai nėra geriausias vienas skaičius, jei norite suprasti palūkanų riziką. Tam dažniausiai geriau tinka duration.

Kodėl tai painiojama

Kasdienėje kalboje „ilgalaikės obligacijos“ skamba kaip „didelė palūkanų rizika“. Dažnai taip ir yra – bet ne visada. Obligacijos pinigų srautai (kuponai) gaunami anksčiau nei galutinė išpirkimo data, ir tai keičia jautrumą palūkanoms.

Kas yra terminas (maturity)?

Obligacijos terminas – data, kada grąžinama pagrindinė suma. ETF aprašyme dažnai matysite: svertinį vidutinį terminą (angl. weighted average maturity) arba „short / intermediate / long“ kategoriją.

Terminas padeda suprasti obligacijų „stilių“ (trumpas vs ilgas), bet tiesiogiai nepasako, kokie bus kainos svyravimai.

Kas yra duration (paprastai)?

Duration apibendrina, kiek obligacijos ar obligacijų ETF kaina linkusi keistis, kai pasikeičia pajamingumai. Praktinė (pradedančiajam naudinga) taisyklė:

Jei pajamingumai pasikeičia 1%, fondas su duration ~5 gali pajudėti maždaug 5% priešinga kryptimi (jei kiti veiksniai nesikeičia).

Pastaba: tai apytikslė taisyklė. Dideli palūkanų pokyčiai, kredito spredų kitimas ir „convexity“ reiškia, kad realybėje skaičiai gali skirtis. Bet kaip pirmas orientyras – labai naudinga.

Paprastas pavyzdys (kodėl terminas ≠ duration)

• Nulinio kupono obligacija: nėra kuponų, yra vienas mokėjimas pabaigoje. Jos duration dažnai būna panaši į terminą.
• Kuponinė obligacija: kuponai gaunami anksčiau. Tie ankstesni pinigų srautai sumažina duration lyginant su terminu.

Todėl du ETF su panašiu „vidutiniu terminu“ gali elgtis skirtingai – priklausomai nuo kuponų, pajamingumų ir sudėties.

Kokį skaičių tikrinti renkantis obligacijų ETF?

Jei klausimas „kiek skaudės, jei palūkanos kils?“, dažniausiai geriausias pirmas skaičius yra: effective duration (kartais vadinama „modified duration“).

• Didesnė duration → didesni kainos svyravimai.
• Mažesnė duration → mažesni svyravimai, bet dažnai ir mažesnis pajamingumas (nors ne visada).

Kaip „ramiai“ pasirinkti duration

1) Derinkite prie savo laiko horizonto

Jei pinigų gali reikėti po kelių metų, verta vengti didelės duration rizikos vien tam, kad „pasigaudytumėte“ pajamingumą. Trumpalaikiai obligacijų ETF gali būti nuobodūs – ir tai dažnai yra privalumas.

2) Nuspręskite, kokią rolę obligacijos turi portfelyje

• „Stabilumo“ dalis: dažniau trumpesnė duration.
• Diversifikacija nuo akcijų: kartais vidutinė duration (didesnis jautrumas, potencialiai geresnė apsauga recesijos metu).
• „Statymas dėl palūkanų“: ilga duration – iš esmės nuomonė apie palūkanų kryptį. Taip ir vertinkite.

3) Nepamirškite kredito rizikos

Duration aprašo palūkanų riziką. Tačiau obligacijų ETF juda ir dėl kredito spredų (ypač „high yield“). Per stresą kredito rizika gali tapti svarbesnė už palūkanų riziką.

Kur rasti duration ETF dokumentuose

Ieškokite fondo „factsheet“ / KID / valdytojo puslapyje rodiklių „effective duration“ arba „modified duration“. Jei matote tik terminą, dažnai duration vis tiek būna factsheet PDF’e.

Esmė

• Terminas = „kada grąžins“.
• Duration = „kiek jautru palūkanoms“.
• Renkantis obligacijų ETF, duration dažnai yra praktiškesnis rizikos skaičius.

Tik edukacijai, ne investavimo patarimas.