Duration paprastai: ką iš tikrųjų reiškia „jautrumas palūkanoms“
Publikuota: 2026-04-24
Kai rinkos pajamingumai (palūkanų normos) keičiasi, obligacijų kainos juda priešinga kryptimi. Duration yra paprastas skaičius, kuris parodo, kiek maždaug obligacija (ar obligacijų ETF) yra jautri tokiam pokyčiui.
Apibrėžimas vienu sakiniu
Duration ≈ „kainos pokytis (%) kai pajamingumas pasikeičia 1% punktu“, tik su priešingu ženklu (pajamingumai kyla → kaina krenta).
Greita taisyklė: Kainos pokytis (%) ≈ − Duration × Pajamingumo pokytis (%).
Paprastas pavyzdys
- Obligacijų ETF duration: 7
- Pajamingumai pakyla +1,0% (100 bp)
- Apytikslis kainos pokytis: −7%
Tai nėra prognozė — tik jautrumo įvertis. Realybėje rezultatai skiriasi, nes pajamingumo kreivė juda ne tolygiai, o dar svarbūs kuponai, kredito „spreadai“ ir konveksiškumas.
Kodėl duration ypač svarbi obligacijų ETF
Pavienė obligacija turi pabaigos datą ir išpirkimo metu grąžina nominalą. Dauguma obligacijų ETF nuolat pakeičia išperkamas obligacijas naujomis, todėl fondo duration išlieka panaši (pvz., 6–8 metai), o ne artėja prie nulio kaip laikant vieną obligaciją iki išpirkimo.
Duration ≠ terminas (maturity)
Terminas (maturity) yra „kada grąžinamas nominalas“. Duration yra „kiek gali svyruoti kaina, kai juda pajamingumai“. Du fondai gali turėti panašų vidutinį terminą, bet skirtingą duration (dėl kuponų ir sudėties).
Jei nori aiškiai išsiaiškinti dažniausią painiavą, žr.: Duration vs terminas.
Praktinės taisyklės pradedančiajam
- Suderink duration su horizontu. Jei pinigų gali prireikti per ~1–3 metus, ilgos trukmės (long duration) obligacijų ETF gali nemaloniai svyruoti.
- „Stabilumo“ daliai rinkis trumpesnę duration. Jei obligacijų tikslas — mažinti portfelio svyravimus, trumpalaikės obligacijos / pinigų rinkos tipo ETF dažnai būna ramesnis sprendimas.
- Nevaikykis pajamingumo nepaklausęs „kodėl jis didesnis?“ Dažnai priežastis — ilgesnė duration, didesnė kredito rizika arba abu.
- Atmink, ko duration neaprašo: kredito spreadų pokyčių, nemokumo rizikos, valiutos rizikos (jei nehedginta) ir likvidumo streso.
Ką pasitikrinti ETF faktų lape
- Effective / modified duration (jautrumo skaičius)
- Vidutinis terminas (average maturity) (kontekstui, bet tai ne tas pats)
- Kredito kokybė (vyriausybinės vs įmonių, IG vs HY)
- Valiutinė ekspozicija ir ar klasė yra hedged
Rami išvada
Jei prisiminsi tik vieną dalyką: kuo didesnė duration, tuo didesni kainos svyravimai, kai juda palūkanos. Duration rinkis pagal tai, kam tavo portfelyje skirtos obligacijos (stabilumui ar grąžai) ir kada realiai gali prireikti pinigų.